统计局公布钢铁水泥产量：1)1~9月粗钢产量6.0亿吨，同比增长0.4%，增速环比回升0.5ppt;9月粗钢产量6817万吨，日均产量227.2万吨，同比增长3.1%，增速提高0.7ppt。2)1~9月水泥产量17.7亿吨，同比+2.6%;9月份水泥产量2.24亿吨，同比+2.9%，增速环比提高1.9ppt。
钢铁产量同比转正，内需回升/出口下滑。9月全国粗钢产量6817万吨，同比增长3.9%，日均产量227.2万吨，环比上升2.7%，生产的旺季效应显现，预计随着四季度盈利收缩，粗钢产量后期将环比回落(但在去年低基数效应下，同比增速将会上升)。9月钢材出口回落至880万吨，同比下降21.8%，粗钢净出口814万吨，同比下降接近25%，主要受到内外价差收窄影响。9月粗钢表观消费量6003万吨，同比增长8.6%，日均粗钢表观消费量200万吨，扣除库存变动影响后实际需求同比增长6.6%左右，从下游来看主要是汽车/机械等需求表现较好推动。近期钢厂检修叠加环保限产，有助于减轻四季度供给压力，叠加焦煤涨价推动成本上升，支撑钢价短期企稳反弹，但预计反弹力度有限。
水泥需求回升，库存回落，环保停产将推动水泥价格超预期上涨。
9月水泥产量2.24亿吨，同比增长2.9%，增速较8月回升1.9ppt。
从全国磨机开工率来看，9月均值同比/环比分别上升4.4/4.3个百分点，需求恢复较好。9月水泥熟料库容比回落4.2/3.6ppt，水泥和熟料全国均价环比上涨4.8%/5.9%。四季度，随着河南、京津冀和山东地区环保停产的执行，水泥孰料供应将大幅减少，局部地区可能出现供不应求从而造成水泥价格超预期上涨，并带动周边地区价格水平一起抬升。尽管煤炭价格的大幅上涨可能造成成本上升，但水泥价格涨幅更大，吨毛利扩张的趋势不会改变。
短期需求有所改善，中期面临下行压力。9月地产投资增速从8月的6.0%回升至8.4%，但新开工面积下滑了19.4%，反映开发商心态谨慎，尽管短期需求有所回升，但地产调控后，中期需求面临下行风险。9月基建投资增速回落至15.6%，后期受益于PPP和财政政策力度加大将有所回升。此外，9月汽车/挖掘机产销量分别增长32.8%/71.4%，反映钢铁需求结构性分化(板材>长材)。
投资建议：9月A股建材上涨2.6%，水泥上涨3.7%，钢铁基本持平，均跑赢大盘。尽管中期需求面临下行压力，但水泥因短期供给端减产导致价格和盈利超预期上升，仍然推荐海螺水泥(16.41,0.000,0.00%)A/H、华新水泥(7.38,0.070,0.96%)、冀东水泥(10.16,-0.050,-0.49%)、金隅股份(4.17,0.000,0.00%)A/H;非水泥建材北新建材(10.84,0.080,0.74%)/东方雨虹(23.61,0.140,0.60%)短期受制于调控政策估值回落将提供更好买点，维持推荐。
钢铁维持谨慎，选股侧重防御性，建议关注鞍钢股份(4.48,-0.010,-0.22%)、大冶特钢(12.16,-0.020,-0.16%)。
