简评1.销售业绩喜人，迅速扭亏为盈。2016年前三季度，面对区域水泥产能严重过剩、竞争加剧的不利局面，公司加大市场销售力度，着力降低成本费用，归母净利同比大增315.33%，其中三季度公司盈利1.30亿元，同比增长104.30%。报告期内，得益于公司积极拓展销售渠道以及下游需求回暖，公司实现营业收入12.71亿元，在行业陷入困难情形下依然显示出强劲的市场竞争力。同时公司通过强化内部管理、优化原燃材料采购渠道，在提升成本控制能力上精进不休。上半年公司水泥和混凝土业务毛利率分别为21.49%和38.64%，同比提高了3.92和2.53个百分点。进入下半年以来，随着供给侧改革的进一步推进以及传统旺季的来临，公司已成功实现扭亏为盈，看好全年业绩进一步改善。
2.供给侧改革持续推进，区域龙头业绩弹性可期。2015年全国水泥过剩严重，企业经营举步维艰，公司主要市场宁夏地区水泥熟料产能利用率仅为59.9%。今年5月18日，国发[2016]34号文在严禁新增水泥产能、淘汰低标产品、提升区域集中度等方面提出了切实举措。7月22日，中国水泥协会在兰州召开“西北水泥稳增长调结构增效益市场论坛”，宁夏、甘肃、陕西、青海四省政府和企业代表商定了西北水泥市场协调机制。在公司另一销售区域内蒙古，当地政府也提出“到2017年淘汰水泥熟料产能800万吨、减少水泥生产企业30家以上”的目标。公司作为西北地区水泥龙头，在宁夏占据50%左右的市场份额，三季度业绩弹性明显，盈利大幅改善。
3.西北需求回暖，全年有望价增量升。得益于下游基建和房地产的有力支撑，西北水泥摆脱了负增长的泥沼，需求出现回升。上半年宁夏和甘肃固定资产投资同比增长15.70%和13.30%，房地产开发投资同比增长17.70%和18.30%，均高于全国平均水平，拉动宁夏和甘肃水泥产量增长5.03%和6.58%，相对于15年负增长1.99%和3.27%取得了明显好转。在边际供需改善的情形下，西北地区水泥价格也在今年5月中旬和7月中旬迎来了两次上涨。随着下半年传统旺季的来临以及区域协同效应的提升，三季度地区水泥价格将继续弹性向上，为企业业绩带来强劲动力。从中长期视角来看，基础设施建设将成为区域水泥需求的重要支撑。根据宁夏发改委规划，2016年将着力抓好50个重点基建项目，完成投资850亿元以上;十三五期间将建成干武铁路增建二线、河东国际机场三期扩建等项目，开工建设中卫至兰州高铁、银川至百色高速段等项目，水泥需求将继续得到提振。
4.期待国企改革带来同业竞争问题的解决。2015年9月，公司发出公告，实际控制人中材集团拟延期1年履行解决同业竞争的承诺。2016年1月25日，中国建材与中材集团旗下上市公司公告两家央企筹划战略重组。
2016年8月22日，“两材”重组落地。同业竞争问题的解决日益临近，或将带来改革重组的投资机会。
5.盈利预测和投资评级：我们预计公司2016年和2017年营业收入34亿元、36亿元，同比增长6.77%、5.88%;归属于母公司的净利润8244万元、1.09亿元;EPS为0.17元、0.23元。调低评级，给予“增持”评级。
