随着上周大盘指数的跌落，水泥股并没有延续此前的逆势上涨，股价亦是纷纷重挫，龙头股海螺水泥[31.53 -2.59%]一周跌幅已达15%。
国家基础建设投资题材的水泥行业，在机构的主题投资策略下，最近3个月来涨幅普遍已有100%-150%。分析师依旧看好水泥行业的发展，但如此疯狂涨幅下，机构日前态度已是渐趋谨慎。
基金经理二级市场转向
北方一位基金公司的投研人士刚刚从南方调研回来，在那里，他实地调查了一些水泥厂，也真实了解到了水泥厂现在的产能、需求及水泥厂的开工状况。
“现在看来，华南、华东地区总体来说水泥供给还是大于需求，水泥价格在低位，很多产能也处于停产状态。”该人士还引用了一个数据，2008年末全国5000家水泥企业，停产和半停产2000多家企业，停产能力占总能力22%。
对于这种状况，这位之前较乐观的投研人士的看法也有了一些改变，“最起码在二级市场已经到位，最乐观也是买卖均无必要”。他还打算有机会去西部看一看。
不少基金经理也持有相同的看法。
“我们认为水泥行业龙头海螺水泥的市盈率水平是20倍左右。而对于有区域优势和重组预期的祁连山[10.24 -1.54%]，我们认为其市盈率30倍左右就差不多了。”北京一位基金经理称，“不少同行觉得这个价格该出一些了。”
在二月下旬水泥股依旧表现向好，2月16日至2月20日，水泥股的龙头企业海螺水泥股价从32.9元涨至37元，周涨幅12.5%，而具有区域优势的祁连山从10.26元涨至11.25元，周涨幅为9.6%。
这也是水泥行业在二级市场上近期的最后疯狂，之后水泥行业股票开始下跌，截至2月26日，海螺水泥收于32.37元，祁连山收盘价为10.4元，当日海螺水泥市盈率为20，祁连山市盈率高达43倍，这也超出了上述基金经理30倍市盈率的估值。
机构对水泥企业的估值主要考虑水泥需求、煤炭价格和水泥价格等等几个方面，就整个行业来看，机构认为水泥价格和需求的增长并不会那么快到来。
就海螺水泥而言，一位基金经理称：“我们预计其09年与08年的销量相比增长不会太大，海螺水泥大约有一半的销量是在东部，对于其华东、华南的水泥厂，由于产能供大于求，竞争会比较激烈，我们担心会影响到毛利。”
在很多地区，1月份水泥价格仍然在下降，例如浙江、山东、河北、江苏等主要水泥生产省份，水泥平均出厂价格降到每吨250元以下，比08年12月份全国平均价格下降50元。
华泰证券24日的一份研究报告称，DC、CC公布的28家水泥企业、37地市、31省区本周水泥价格基本与上周持平，未发生趋向性变化，依旧在淡季低位运行。
水泥较小的销售半径也造成了水泥行业的竞争区域性，据介绍水泥的有效运输距离只有一两百公里。
“在华南和华东等经济发达地区，经济受经济衰退影响比较大，房地产量在下降，基础设施也已经比较齐全，水泥处于供大于求的状态，在价格和需求上都不如西北、西南地区潜力大。”上述投研人士称。
在这种状况下，就有基金经理看好四川、甘肃和新疆等西南、西北地区的水泥企业。
“西北基础设施建设上的多，水泥价格就比较高，发展来看，我们比较关注西部地区的水泥厂，比如天山股份[13.85 -1.42%]、赛马股份和祁连山等。”南方一位基金经理称。不过该基金经理还有一个担忧就是据他了解，基建项目的下单时间很多都要到今年底明年初了。
“我们现在很关注国家基础建设的增量和煤价的下跌。”上述基金经理说。
分析师依然看好
对于以海螺水泥为代表的水泥行业的发展潜力，分析师的预期依然良好。
水泥需求及价格的上升预期，煤炭价格的下降，还有大家对于国家基础设施建设的期望，这都成了分析师看好这个行业的理由。
“价格是水泥行业一个重要的信号，它直接反映了一个地区的水泥需求情况。”安信证券行业分析师王天睿称。
对于水泥的需求问题，王天睿认为水泥消费旺季可能会提早到来， “水泥的需求时间和气候因素很重要。”
王天睿的看法是水泥消费具有季节性，天气转暖，工程陆续开工后，水泥需求量会逐步回升。具体到今年，他认为从时间点上来看水泥消费开始逐渐向旺季过渡，而宏观经济增长的压力，政府通过投资来拉动经济增长的迫切性也有助于水泥市场提早启动。
对于水泥企业的盈利，中金公司认为主要水泥企业一季度盈利有望好于预期，就海螺水泥而言，吨水泥成本上升约10元，但当前水泥价格同比增加近10元/吨，吨毛利基本持平。一月至今产销量约1100万吨，高于去年同期。
海螺水泥内部人士介绍海螺水泥今年的计划是销量增长20%左右。
而机构担心的产销量问题，该分析师预计，显著效果可能需要等到3月份以后。
煤炭价格的下降是大家看好的一个重要原因，今年一月以来煤炭价格持续下降，秦皇岛主要动力煤价格已经低于去年同期价格，大多分析师预测煤价下跌将持续至5月份，这也意味着水泥企业的煤炭成本将下降。
考虑到水泥市场的供求状况，分析师对于企业的选择看重的是行业的地位和区域性优势。
“海螺水泥，由于龙头地位，我们看中的是其成长性。”一位分析师称，“我们现在很关心区域性公司，主要是西北西南的一些公司，例如赛马实业[25.76 0.55%]和天山股份。”
据介绍，海螺水泥通过前期大量收购小企业以及自身建线进入华东、中南，而目前其重要策略是西南、西北等地区，其内部人士称进程正在加快，而东部仍然是重点，因为毕竟东部发达，基数大，即便需求增长率小，量下来也会比较大。
中金公司研究报告称目前海螺水泥估值已在20倍以上，但鉴于基本面，可能在未来几个月继续改善，可继续持有，并维持对海螺水泥、祁连山、赛马实业、天山股份“审慎推荐”的投资评级。
