【水泥人网】公司在江西市场具有较高的市场占有率。公司已拥有水泥产能约1771万吨，权益水泥产能约1070万吨，市场占有率超过20%，与南方水泥合计市场占有率超过50%，在区域内拥有较强的区域控制力。公司目前拥有玉山、万年、瑞金、赣州、乐平五大熟料基地，形成了赣东北和赣南两大核心利润市场的布局。
公司以农村为主的需求结构有助于降低需求波动。公司销售结构中，60%用于农村市场，而农村市场的增长是较为确定的。“十二五”期间江西将继续推动交通基础设施建设向农村延伸、交通运输公共服务向农村覆盖。目前江西省已规划建设农村公路8000公里，农垦区、林区、农业产业区道路建设也将首次被纳入农村公路建设的范畴。至2015年，江西省县道三级公路计划达50%以上，乡道四级公路达80%以上，农村公路总里程达14万公里，较2010年底有12%的增长空间。此外，农村通信、水利以及村民自建房屋等方面均有非常大的增长潜力。在目前市场对于水泥需求存在担忧的情况下，我们认为公司以农村市场为主的需求结构将有助于降低总体需求波动。
江西市场的供求关系在不断改善。江西市场水泥价格能否维持高位，我们认为最主要看供给端增量与需求端增量如何博弈。供给方面，2010年底江西省有水泥产能约7000万吨，2011年-2013年新增水泥产能分别约600万吨、500万吨和500万吨。2010年江西省落后水泥产能约1100万吨，按照工信部公布的淘汰计划，今年江西省将淘汰落后产能701.5万吨，净新增供给为负；保守估计只淘汰300万吨的话，净新增供给也只有300万吨。需求方面，我们预计2011年江西省水泥需求量约7300万吨，较2010年增长17.4%，增量为1079万吨。未来在鄱阳湖生态经济区建设以及“十二五”规划2015年江西省全社会固定资产投资计划达到21000亿元，年均增长20%以上等的拉动下，需求仍将保持较快增长。比较需求增量与供给增量我们可以看到，需求端增量远大于供给端增量，今年江西市场的供需有明显改善，且改善将会持续。
估值和投资建议。我们预计公司2011-2013年EPS（不考虑增发摊薄）为1.31元、1.39元和1.68元。给予公司13倍PE，6个月目标价为17元，给予“增持”评级。
