【水泥人网】 国金证券研究所6月9日在云南丽江举行2010年中期策略会，国金研究所的分析师全面剖析2010年下半年的宏观经济发展、A股市场演进与行业投资策略。搜狐证券全程视频、图文直播，以下是国金证券分析师贺国文的发言。
政策决定机会大小——2010年下半年水泥行业投资策略
国金证券建材行业研究员贺国文认为建材业目前的估值水平处于历史相对底部，具备一 定的安全性，投资机会更多来自于供需层面政策的变化——即需求面房地产政策，以及 供给面落后产能淘汰政策，在政策的作用下水泥行业获得相对收益的概率不断加大，趋 势性投资机会取决于2011年需求面的语气发生较大改观。
重点关注公司：天山股份、青松建化、冀东水泥。海螺水泥、华新水泥、塔牌集团
以下是贺国文的发言全文：
贺国文：首先感谢各位投资者对国金证券研究所建筑建材支持，汇报之前我们先讲一下我们中期策略中间推荐的股票，建材建筑行业三个，下半年重点关注，祁连山，逻辑在于，我们对水泥行业在5月11号有所积极，第二市场还目前还没有充分挖掘，甘肃是离新疆最近的区域，如果市场认同新疆未来持续发展这个逻辑，那甘肃祁连山10倍的PE是存在很大的空间，目前新疆股票在20倍的PE水平，从中期业绩看，我们预计祁连山应该在0.5—0.6元。第二中材国际，逻辑主要在于公司的业务未来有衍生的可能性，未来估值随着延伸扩展有很大得空间，尤其是业务节能环保产业的进展，所以我们在建筑行业里边，重点推出。第三，我们认为建筑装饰行业，是一个大行业小公司的投资逻辑，最优秀的公司，金螳螂。我们这次中期策略会，这三家公司，包括我们很看好的新疆的都参加我们的会，欢迎明天跟大家积极的交流。
首先水泥行业，我们的标题是政策决定了机会的大小，政策无论是需求面的房地产的政策还是供给面的落后产能，在上半年给估值造成很大的压力，目前在10—12倍的区间，这是政策在上半年很剧烈的反映水泥股的走势，2010年我们反复强调，09年新开工的铁路之基础建设的需求，在今年才真正释放，所以2010需求没有问题，我们预测13.8，去年底预测是10.6—13.8，为什么这次选择的是一个上进的数，因为出来了保障性住房，对于2011年在房地产影响下会有5%的增长，背后隐含的逻辑是假设房地产商品房新开工下降10%这么一个预期，供给面，2010年维持之前的判断10%—16%，2011年是0，主要是淘汰。所以综合来看，2010年尤其是2011年，目前市场是非常悲观，我个人来看，悲观没有特别的必要但是需求肯定是快速下降，这是整体的判断。这个时点来说，新疆这个区域我们还是非常看好，当然从股价来看，反映已经很多了，从中期和长期角度看，新疆得几乎，和四万亿不一样，这个至少是五年的增长，所以投资者需要适当的估值进去。
行业策略，估值来看目前是底部区域，不论是吨成本看，都是在历史比较低的水平，5月19号在一篇报告里提到，我们认为在未来时间投资水泥股相对收益率是不但加大的，在下半年可以重点关注三条线，第一淘汰，目前公布的量是9155万吨，这个量没有超预期，但是时间是超预期，要求3季度以前关闭，意味着在7、8、9月份有可能出现在局部区域水泥价格局部上涨，第二是保障住房价格，2010、2011年保障性住房建设，这是值得关注的机会。第三，我们需要关注房价的下跌，带来成交量的上升，是否带来周期性的机会。这个时点对于水泥没有必要过分悲观，但是对2011年增速快速下降，当然需求面还是面临很多因素的制约，所以大的机会，我们还要继续观察，尤其需要观察政策的变化，这是行业的一些观点，重点股票，祁连山排在最前面，然后就是塔牌、海螺。
玻璃没有什么特别好讲的，左边代表需求在未来面临一定的调整，供给压力越来越大，尤其是今年上半年，包括今年到明年，供给产能有可能在20%到—30%的增速，所以有很大的压力，但是从长期和中期角度，我们还是很看好，玻璃市场在中国的发展。
建筑这一块，重点强调大行业小公司的投资逻辑，目前在适合大行业、小公司投资逻辑的，重点是有两各行业，一个是建筑装饰行业，一个是园林行业，我们对这两个行业做了详细的调查和分析，上周出了一个详细的装饰报告，这里边主要观点是两点，第一目前的市场开始担忧投资周期往下是不是会使企业的定单受到影响，企业的盈利和估值是不下降。但是我们认为这两个行业的容量是无穷大的，比如说建筑装饰行业，去年的市场容量是1.85万亿，最大的龙头企业在42亿，还不到0.5%。也就是说，这么一个行业结构，代表我们没有必要去担心，容量会受到影响，我们要关注的是谁在这些行业中长大变强，我们要找出最优秀的公司，我们认为这条投资逻辑会主导未来多年的大的逻辑，我们可以做一个简单的假设，如果企业足够优秀，比如说金螳螂从42亿，涨到100亿、200亿万，及时容量下降，他在行中的比重还是相当低，所以我们需要找出的是最优秀的公司，建筑装饰的三家公司都是很优秀的，无论是装饰还是园林行业资金都是很大的瓶颈，不论从品牌影响力、企业管理水平、设计和研发能力在多种指标来看，我们认为金螳螂、洪涛股份都是值得中长期重点关注的公司。
