投资评级与估值：我们预计八月水泥价格将呈企稳反弹态势，主要原因为8 月随着雨季的结束，施工旺季逐步到来，水泥需求将逐步恢复，价格逐步进入旺季阶段，预计价格有企稳反弹的过程。预计在八月出台的产业政策将成为水泥行业另一催化剂，我们对产业政策看法是，从目前情况来看水泥政策主要推进方包括发改委和工信部两个部委，发改委政策倾向是新项目的“不批、缓批、限批”，而工信部政策倾向可能为结构调整和加 强兼并重组，预计这两方面政策可能均在8 月内出台，成为水泥板块表现催化剂。 们建议关注在价格反弹和产业政策刺激下，带来的阶段性投资机会。目前水泥行业平均估值为09 年PE25 倍左右，略低于市场平均26 倍，我们认为八月在价格反弹和政策刺激下，行业有获得超额收益的机会，主要推荐公司包括海螺水泥、亚泰集团、冀东水泥、塔牌股份。
关键假设点：①落后产能淘汰将持续推进，预计09-10 年落后产能淘汰量为9000/6000 万吨；②预计09-10 年煤价为610/620 元/吨；③预计09-10 年电价涨幅为0%/0%。④预计09 年固定资产投资增速为27.1%，其中基建投资增速为35%，房地产投资增速为13.2%。
有别于大众的认识：市场可能认为由于产业政策实质性作用存在不确定性，行业无法获得超额收益。我们认为，虽然本次产业政策是否超出市场预期还存在不确定性，但是政策的出台说明国家对于水泥投资过高的担忧，其政策导向作用较为明显。同时在投资旺盛和旺季到来的双重作用下，水泥价格将逐渐企稳反弹。在价格和政策两方面催化剂作用下，我们认为八月水泥行业有获得超额收益的机会。
股价表现的催化剂：①09 年下半年基建投资进一步超预期，若政府推进基建计划的速度和力度超过预期，将进一步改善水泥供求格局；②09 年下半年房地产投资复苏超过预期；③国家出台新政策限制新增产能或进一步加快淘汰落后产能。
核心假设风险：①由于09 年水泥需求对基建投资依赖较大，若基建投资的推进低于预期，将对水泥需求产生较大影响；②房地产投资复苏低于预期，也会影响水泥需求情况；③煤炭价格超预期上涨，电力价格超预期上涨，将对水泥成本造成很大压力。
