国泰君安28日发布华新水泥（600801.sh）中报点评，维持“谨慎增持”评级，具体分析如下：
2009 上半年实现收入32 亿、同增16%，净利润2 亿、同增4%，EPS0.49 元。第2 季度实现收入19 亿（占上半年收入59%）、同增11%，净利润1.7 亿（占上半年净利润85%）、同增4%，EPS0.42 元。
2009 上半年襄樊二期4000t/d、秭归4000t/d 生产线建成投产，共实现水泥及熟料销量1136 万吨、比上年同期增加48 万吨、增幅为4.4%，吨水泥平均售价248元（不含税）、比上年同期增加13 元。
上半年公司毛利率22%、同比增加0.5 个百分点，水泥毛利率22.7%、同比增加1.7 个百分点，混凝土毛利率增加1 个百分点。第2 季度毛利率24.1%、同比增加1.8 个百分点、环比1 季度增加5 个百分点。
水泥及熟料板块中32.5 级水泥收入下降0.5%，毛利率25.6%、同比下降0.6个百分点；42.5 级水泥收入增加29%，毛利率21%、同比增加5.5 个百分点。熟料收入下降44%，毛利率下降13 个百分点。
上半年三项费用率同比下降0.1 个百分点：营业费用下降0.2%、费用率下降0.9 个百分点，管理费用增加20%、费用率增加0.2 个百分点，财务费用增加37%、费用率上升0.6 个百分点。
上半年营业外收入同比下降15%、主要因1 季度同比下降所致，营业外收入占利润 总额比由上年23%下降至16%、同比下降7 个百分点。所得税同比增加421%、所得税率同比增加12 个百分点。
预期2009-10 年EPS1.38、1.18 元（摊薄后），净利润同增21%、28%，增发摊薄后估值不算便宜、但鉴于公司优秀管理团队和能力，仍维持“谨慎增持”评级。价值趋向取决于水泥价格和大盘流动性。
