供给方面，2009年水泥投资呈现加速态势；需求方面，我们预计房地产复苏难以完全弥补4万亿投资，2010年水泥行业的供需格局面临一定的压力，国家是否控制新建产能成为关键。
2009年西部供需格局好于东部，行业盈利东弱西强格局十分明显；对于2010年，东部产能供给压力较小，而东部经济、房地产复苏对水泥需求拉动较大，我们认为东西部水泥行业景气有可能轮换。
投资思路：东部经济发达、房地产占比高，如果二者复苏，对水泥需求拉动大，我们仍坚持看好东部水泥盈利从底部回升的高弹性。
目前三大水泥股相对沪深300(3488.460,33.71,0.98%)的溢价率下降明显，我们认为水泥板块可能有望迎来补涨，维持行业“推荐”评级，可能8月底迎来新一轮上涨的可能性更大些：⑴东、南部水泥消费旺季到来；⑵南方洪灾重建带来水泥增量需求；⑶下调项目资本金、房地产复苏效应显现；⑷发改委调查水泥过热投资，相对控制产能措施可能于8月底出台。
重点推荐：海螺水泥(47.15,0.84,1.81%)、冀东水泥(16.30,0.42,2.64%)、塔牌集团(16.00,0.14,0.88%)
