华北区域
市场水泥需求有望好转：北京奥运会对冀东水泥在华北区域的生产销售造成一定影响。北京受经济回落的冲击较大，今年一季度的固定资产投资同比回落12%。去年四季度冀东在唐山的增发项目三条生产线相继投产，今年一季度受到了较大的销售压力。随着北京地产的复苏及重点工程对水泥需求的启动，我们估计下半年京津冀区域的水泥需求有望明显好转，冀东的新增产能也会随之消化。
在建产能陆续进入投放期，前景各异：从冀东水泥在建生产线的进度看，今年四季度到明年一季度是产能密集投放的时间。河北省内的布点主要是为了进一步提升市场占有率考虑，将来冀东与金隅主宰京津冀市场的格局初定，河北省落后水泥产能的淘汰是今年下半年的关注点。同样，公司在山西市场的布点也相对看好，对将来控制山西市场有利。内蒙市场是冀东水泥盈利最好的一个市场，公司去年相继开工了武川、锡林浩特和达茂旗生产线，虽然内蒙水泥投资已出现高增长，但考虑到内蒙能源基地的前景及市场的相对分割性，我们估计高盈利水平仍能保持。我们较为担心公司在重庆区域市场的盈利，从生产线投产时间看，明年一季度将是重庆在建生产线的密集投放期，水泥价格高位回落的风险较大。另外，陕西、湖南市场的新建产能也比较高，新线投产后将面临较大的竞争压力。东北市场今年固定资产投资处在爆发性增长期，吉林公司的盈利有望底部回升。
产量构成盈利增长的主动力：我们认为，产能投放将是拉动冀东今明两年盈利增长的主动力。下半年华北区域的水泥价格有望上涨，煤价回落与余热发电显著降低成本。按照公司产能投放测算，我们维持公司今明两年eps0.63元和1.05元的业绩预测。考虑到公司的成长性较为突出，我们维持公司“增持-A”的投资评级，6个月目标价调升至18元
