周期底部已现，不确定性在于复苏的时间和幅度。我们年度策略报告中08年4季度是水泥行业本轮周期底部的判断已被证实。目前笔者不能完全确定的是在本轮周期中，大量过剩产能需要多长时间得以消化从而保证水泥行业的获利能力随着需求的恢复逐步上升。我们认为影响这一进程的主要有4万亿投资落实进度、水泥行业投资增速和房地产开工恢复速度。我们更倾向于认为上半年水泥行业处于“去产能化”阶段，从3季度开始我们将看到投资者期望的明显复苏的迹象；..短期内，成本因素的变化可能是2季度不符合目前市场预期的主要因素。短期内美元的快速贬值导致大宗原材料价格快速反弹，从而可能导致的煤炭价格回升，总体上我们认为这可能将只是2-3个月的短期现象，但这仍为我们对2季度水泥行业利润的判断增加了更大的不确定性。
水泥行业股价的下一波机会将由业绩的真实复苏推动。我们认为从11月份以来的水泥板块的整体性机会是源于对宏观经济和水泥行业需求确定性增强而带来的估值水平的提升，目前这一阶段在水泥行业整体动态估值达到20倍以上的时候已经逐步结束，下一步水泥行业的机会将来自于随着业绩恢复增长而带来的机会。在这种分析下我们认为更可能的情况是从3季度下旬开始水泥板块将存在跨年度行情。
区域选择以行业反转作为选择的主要逻辑线。既然在估值恢复之后，推动股价上涨依赖于业绩的不断增长，因此在这一轮水泥配置中我们更倾向于配置行业景气度能保持较长时间景气和行业最坏情况已经或者将在上半年出现，下半年反转可能性较大的区域。我们对这些区域的排序为西南、华南、华东、华中、华北。强烈推荐海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、*ST双马，建议关注塔牌集团。
