近期，国家相继出台一系列扩大内需、促进经济增长政策，其中对水泥行业有明显影响的政策主要有：铁道部——08 年争取超额完成500 亿，09 年铁路建设投资6000 亿元。铁道部发展计划司司长杨忠民表示，2008 年铁路基本建设投资争取超额完成基本建设投资500 亿元；经过初步测算，2009 年，铁道部将安排铁
路建设投资6,000 亿元；
交通运输部——08 年完成8,000 亿元，09 年近1 万亿。交通运输部规划司副司长李兴华表示，预计2008 年交通固定资产投资总量将在8,000 亿左右；同时，在拉动内需措施的推动下，将力争明后两年交通固定资产投资规模年均达到1 万亿元的水平；住房和城乡建设部——三年9000 亿投资廉租房建设。住房和城乡建设部副部长齐骥表示，计划用三年时间，总投资9000 亿元人民币通过廉租住房的方式解决城镇低收入家庭的住房问题；今后三年，全国还将建设400 万套经济适用房，并将进行国有林业、煤矿、农垦职工的棚户区危旧房改造。就近期行业热点问题，我们走访了数字水泥网CEO 刘作毅和冀东水泥管理层等业内人士，普遍听取了各方对国家基建及廉租房投资加大政策的观点。
投资建议
我们维持对水泥行业09 年“前低后高”的判断。在09 年需求增长7%的情景下，水泥行业供需接近平衡，行业及龙头公司盈利总体维持今年水平。表现在时间点上，08 年四季度至09 年上半年受房地产和经济下滑的影响较大，尤其12 月至一季度淡季水泥公司盈利可能面临大幅下滑；在基建等投资加快、加大实施的乐观情景下，09 年下半年盈利好转的可能性较大。
在上周的评论中（11 月10 日“扩大内需政策对水泥钢铁行业影响分析”），我们判断水泥行业受基建拉动的作用较明显，股价短期内将继续受到支持，但基建的实质拉动作用主要体现在明年下半年，应结合季节性波段操作。目前我们仍维持以上观点。具体的交易性策略：A 股水泥股在政策刺激下短期仍有上涨动力，可继续持有，H 股海螺水泥估值较高，可逢高获利。目前是政策密集出台时期，在中央及部委相继出台巨额投资计划后，各地方政府投资细则随即而来，市场对行业基本面转好的预期将推高水泥股估值水平，我们认为龙头水泥公司08 年15x 市盈率是较为合理的估值水平，而短期内股价可能超过这一水平。政策密集期过后应获利了解。届时水泥行业下滑趋势和淡季因素将重新影响投资者预期，海螺水泥08 年盈利很可能低于市场预期，同时市场开始理性考察巨额财政政策，对政策实施能力的疑惑将使投资趋于谨慎，水泥股估值下降。
明年一季度末有较低的介入时机。行业较差的盈利状况使股价出现低点。公司方面，我们暂不调整盈利预测，A 股我们维持海螺水泥“审慎推荐”，冀东水泥和华新水泥“中性”的投资评级，其中冀东水泥估值已经偏高。H 股维持海螺水泥和中国建材“中性”评级。
