【水泥人网】2010年下半年盈利提升：节能限电政策超预期，刺激下半年水泥价格暴涨，11月底水泥价格达到404元，比7月初上涨62元，涨幅达到15%，其中涨幅达到100元以上地区为华东（安徽、浙江、江苏、福建、江西）、中南（湖南、河南、广西、海南）和新疆。受益涨价效应，前三季度全国吨水泥毛利提升至54.2元，同比提高1.6元，其中华东地区吨毛利达到五年来新高。
2011年供给拐点将现：10年水泥固定资产投资增速回落至8.72%，10年10月单月水泥FAI环比负增长-5%，主要由于09年9月30日后新开工生产线大幅下降，09年新开工生产线达到92条，合计产能1.85亿吨，10年快速下滑至15条，产能合计2249万吨同比下滑88%，新建生产线政策11年不放松的假设下，将保障11-12年有效新增供给由1.6亿吨下降至1亿吨以下，环比下滑约70%。
预计11年水泥需求增量在1.2亿吨，行业供需向好趋势确立。优势区域：供给推动为华东市场，受益企业海螺，需求推动为西北市场，受益企业冀东、中材。
十二五重点：兼并重组集中度提高。三大行业政策支持兼并重组（1）“十二五规划”重点支持企业联合、重组、并购，力争使水泥熟料生产企业数量从目前的3000家左右，减少到1000家左右。至2015年，前10家企业水泥产量达到全国水泥产量的35%以上，前10家的平均规模大于7000万吨产能。（2）产能新增受限政策执行后，大企业扩张只能通过收购兼并方式进行。（3）支持新干法发展，大企业新干法比例高，有利于集中提高。我们考察两个角度（1）区域内整合优势：企业优势（区域前两名企业较第三名产能优势情况）、市场优势（前两名市场占比）作为考核指标。（2）跨区域整合优势，区域多个市场占优。综合而言：未来具备良好区域内整合优势的为华东、华北、西北市场，主要受益企业为海螺、冀东、中材。具备跨区域扩张优势企业为冀东、海螺，整合潜力区域为虽然西南（拉法基）集中度低，但有企业具有优势。
投资策略：11年行业重点公司PE12倍，PB2.7倍，估值偏低。11年供给控制明确，有效新增供给由1.6亿吨下滑约70%至5000万吨，乐观情况下有效供给出现零增长，供需趋势明确。十二五规划以及市场示范效应，推进行业兼并重组加快，行业集中度提高。主要推荐企业：结合区域供需、区域整合、跨区域扩张三方面优势，主要推荐公司为海螺水泥（600585） 、冀东水泥（000401） ，其次为赛马实业（600449） 、祁连山（600720） 、天山股份（000877） 、四川双马（000935） 。催化剂：保障房建设超预期，市场整合力度超预期。
