【水泥人网】天山股份(000877):强劲扩张势头保障其龙头地位，业绩有疆内做保障，疆外作为超预期因素。强势盘升，低吸。
(1) 天山股份是东西并举的品种。公司目前拥有疆内水泥产能约1200万吨，疆外江苏熟料产能530 万吨，占比1/3。根据半年报的公告，2010 上半年江苏部分收入占比30%，毛利率仅7.3%。江苏包括宜兴天山（250 万吨熟料，两条线）、江苏天山（300 万吨，两条线）。
(2)节能减排目标提前完成，目前华东水泥价格仍在高位。此前南京水泥价格上涨幅度巨大。以P·C32.5 为例，水泥从8 月份的270 元/吨上涨到11 月底的500 元/吨，11月当月上涨了170元/吨。尽管电力供应有一定的恢复，由于旺季需求和企业补库存，目前价格还在高位。
(3)疆内盈利增长确定，疆外盈利同样提供超预期因素。疆内的高需求增长并无悬念，公司的强劲扩张势头保障其龙头地位，明年开春后疆内需求可能会集中启动。就近期公布的交通建设来说，2011年，新疆仅交通固定资产建设建议计划投资350亿元，同比增长75%，首府乌鲁木齐东西绕城高速、二环等36 个公路项目明年开工；目前均已开展前期工作，大多数项目安排在明年4月开工，个别项目将在年中开工。我们认为明年疆内净利润增长应在40%左右。而占比30%收入的江苏业务此前一直处于亏损微利的状态，如果其能恢复到吨净利25 元，则会贡献每股收益0.32 元左右。预计公司10-12年的EPS为1.42/2.17/2.93元。强势盘升，低吸。
