2010年8月21日，冀东水泥[19.44 0.57%]发布2010年中报：公司上半年实现营业收入45.80亿元，同比增长80%；实现归属于母公司的净利润5.42亿元，同比增长75%。实现每股收益0.447元。
2.我们的分析与判断
销量的增加和价格的提高是收入增加的主要因素
2010年上半年，继续快速有序地推进公司“区域领先”战略。山西大同一期、内蒙古阿旗、重庆江津一期、内蒙古二期项目4条生产线相继达产增效；收购并纳入合并范围的奎山水泥项目运行良好；唐县、三友二期水泥熟料生产线项目及曹妃甸年产120万吨矿渣细磨生产线项目期末建成投产，使生产经营规模继续扩大。2010年上半年，公司生产水泥1,737万吨，同比增长46%；生产熟料1,738万吨，同比增长48%；销售水泥及熟料2,230万吨，同比增长47%。目前，公司在唐山、咸阳的市场份额超过70%，在吉林、鞍山、呼和浩特、鄂尔多斯[13.88 0.29%]的市场份额为50%左右，包头、西安、宝鸡的市场份额为30%左右。市场集中度的提高增强了公司对市场的掌控力，公司目标市场价格有所提高。销量的增加和售价的提高，使公司营业收入同比增长80%，收入的增幅超过销量增幅33%。
公司的管理水平有所提高
2010年上半年，因产品销量的增加，同时原燃材料、运输成本增加，使公司营业成本同比增加83%，增幅超过收入的增幅3个百分点。并使公司销售毛利率达到30.46%，与上年同期基本持平。公司的管理水平有所提高。上半年，公司包括销售费用、管理费用以及财务费用合计占营业收入的比例与上年同期相比降低4.38 个百分点，并为公司实现营业利润和净利润分别大幅增长77.18%与75%奠定了坚实的基础。
未来公司产能规模扩张在加速
2010年下半年，公司启新迁建、滦县二期、大同二期、包头、凤翔、烟台、江津二期、合川、璧山等9条熟料水泥生产线将陆续建成投产，公司将在京津唐、吉林、 陕西区域合计新增水泥产能1,650万吨，公司在目标市场中的优势将进一步增强，整体竞争能力有望显著提升。此外，公司还将通过收购、兼并等方式进一步扩大公司的水泥产能，提高水泥市场占有率。预计2010年，公司水泥熟料产量4,500万吨，水泥及熟料销量5,800万吨。
风险因素值得注意
煤炭是水泥生产的主要原料，如果2010～2011年煤炭价格向上变动幅度超出我们的预期假设，将影响我们对公司的盈利预测和投资判断。
3.公司估值与投资建议
我们预计2010～2011年公司每股收益分别同比增长10%和18.63%；动态市盈率分别为21.73倍和18.32倍；EV/EBITDA分别为11.86倍和10.51倍；净资产收益率分别为6.08%和5.88%。公司成长性明确，股东回报能力强，具有长期投资价值。结合DCF估值，我们认为公司合理估值区间为21-23元，维持对其“推荐”的投资评级。
