海螺水泥（600585）上半年实现水泥和熟料净销量6，280 万吨，较上年同期增长15.59%，实现主营业务收入为1，368，231 万元，较上年同期增长22.72%；归属于上市公司股东的净利润为179，668 万元，较上年同期增长38.51%；每股盈利0.51 元。
我们的看法：
我们认为海螺水泥的上半年业绩基本符合我们的预期。公司产品综合毛利率为25.41%，与去年基本持平；由于水泥价格同比有所提升，产品综合吨毛利则同比上涨了3.13 元，达到55.35 元/吨。分区域来看，公司广东广西区域市场需求旺盛，销售金额同比增长47.70%，四川重庆甘肃区域由于新建项目陆续投产，新增产能较多，销售金额同比增长111.01%；在国际市场方面，东非、北非和南美等新兴市场份额有所增加，公司出口金额同比增长了28.43%。
由于近期南方多个省份发生水灾，对公司短期销售构成了一定影响。但后期灾后重建对水泥需求有强劲刺激，综合来看我们认为对公司的业绩影响不大。近期浙江由于限电导致水泥价格大涨，水泥价格上涨势头已经蔓延至周边省份，也会对海螺水泥业绩构成正面效应。
海螺水泥 2010 年和2011 年通过目前新建产生的新增产能会达到每年3000 万吨，预计公司2010、2011 年水泥数量销量为1.5 亿吨和1.8 亿吨。由于行业集中度的提高，公司同其他大企业的协同效应正在增强，海螺可能一改过去低价竞争策略，与其他大企业协同提高市场价格。
落后产能淘汰力度正在不断加大，保障性住房建设也会降低房地产调控对水泥需求的影响，我们依然看好水泥行业走势。
我们维持海螺水泥 2010 年和2011 年EPS 预测分别为1.44 元和1.65 元，维持公司的“买入”评级。
