2010-06-22 15:47:44 来源:水泥人网

冀东水泥(000401)值得“推荐”!

 

水泥人网】引进战略投资者,财务状况改善-冀东水泥增发点评
    事件描述
    冀东水泥今日发布非公开发行预案,其主要内容为:
发行股票数量为134,752,300股,发行价格为14.21元/股,募集资金总额为1,914,830,183元;.募集资金扣除发行费用后将全部用于补充公司流动资金;.非公开发行的发行对象为菱石投资有限公司。
    本次非公开发行股票方案尚需提交公司股东大会审议批准,并经商务部和证监会核准后方可实施。
    事件评论
    第一,增发表明公司长期投资价值得到产业投资者认同。
    非公开发行之后,菱石投资持股比例占到10%,将成为公司第二大股东。

菱石投资为国外战略投资者,非公开发行表明冀东长期投资得到国外产业投资者认同。
    菱石投资有限公司为Direct Manage Investments Limited全资子公司。主要股东有New Horizon CapitalIII, L.P.和GIC Direct Investments Pte Ltd(以下简称"GICDI")。New Horizon Capital III, L.P.是一家于2008年9月在开曼群岛注册成立的有限合伙企业,是专注于中国的私募股权投资基金。GICDI最终控股方为新加坡财政部公司,由新加坡政府直接投资有限公司负责管理
                                                                                                                    

在此之前,公司原有股东也数次增持公司股票,公司价值也受到认可。
    事实上,公司原有股东安徽海螺水泥股份有限公司于4月27日、冀东发展集团有限公司于4月29日分别增持公司股票,表明了公司价值已经广受认可。
    第二,增发将改善公司财务状况。
    资产负债率降低,流动比率、速动比率提高
    公司的资产负债率一直维持较高水平,流动比率、速动比率处于较低水平。截止2010年3月31日,公司负债总额为1,642,211.58万元,资产负债率达67.95%,水泥制造业行业平均资产负债率仅为46.19%。
    本次非公开发行股票完成后,按照公司2010年3月31日财务数据测算,公司归属于母公司的所有者权益将增加约19亿元,合并报表口径资产负债率将降低4.95%至63.00%,流动比率将由1.05升至1.57,速动比率将由0.78上升至1.36。

   

 财务费用降低
    近年来公司一直处于快速发展阶段,资产规模不断增长。随着生产规模的扩大,流动资金需求也在增长,公司为维持日常经营需要大量资金支付经营活动的现金支出,若流动资金不足以支付上述费用时,公司一般通过短期借款的方式进行弥补,使得财务费用负担较重。


    次非公开发行所募集资金补充流动资金后,公司营运资金压力将得到一定程度缓解,相当于减少等额短期债务融资,从而减少财务费用。以一年期短期借款利率5.31%利率水平(2008年12月23日起执行)测算,本次非公开发行募集资金191,483.02万元(含发行费用),用于补充流动资金后,公司相当于每年降低利息费用约10,167.75万元。
    第三,维持"推荐"评级。
    我们预计2010年~2012年EPS分别为1.08、1.45、2.14元(考虑增发摊薄),对应的PE分别为13.36、9.91、6.73,由于公司产能扩张快速,区域景气高企,兼并收购将进一步提高市场控制力,增发后财务状况得到改善,我们维持公司的"推荐"评级。

 

【作者:刘元瑞,邹戈】

 

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