事件：近日我们对海螺水泥(600585,股吧)做了调研。
点评：海螺水泥一季度盈利状况出色，我们预计一季报每股收益为0.4元，同比（比上一年同期）增长74%。就吨盈利而言，今年1月吨毛利达到60元/吨，2月受春节因素影响，吨毛利略有下滑，但也在55元/吨。综合测算2010年1-2月吨毛利在58元/吨，较2009年1-2月45元/吨的毛利提高近29%。
海螺水泥盈利能力提高的主要原因是价格策略调整，其价格较往年淡季更为坚挺，没有通过降价来降低库存。同时，各水泥企业间配合更加紧密，检修生产线数增加，主动避免出现打压价格情况。
随着旺季逐步来临，海螺水泥已在华东长三角地区上调熟料价格5-10元/吨，使得粉磨站成本提高，为未来上调水泥价格做好铺垫。预计待华东地区阴雨天气结束，需求逐步稳定进一步放量后，海螺水泥将考虑上调水泥价格。我们预计海螺水泥核心市场长三角地区涨价时间点可能在3月中下旬，最早可能在下周左右。
此外，海螺水泥战略布局调整将成为其一个重要的增长点，包括在西北陕西、甘肃，西南四川、重庆的布点。同时由于水泥新建生产线政策还未放开，未来新建生产线难度将加大，因此未来海螺水泥的战略将逐步调整，实行并购与新增生产线并举的扩张政策。按照海螺水泥的项目建设情况，我们预计2010-2011年其产量增长均在3000万吨左右，2009-2011年销量分别为1.2亿吨、1.5亿吨、1.8亿吨。
预计海螺水泥2009-2011年EPS（每股收益）分别为2元、3元、3.53元，业绩复合增长率为32.9%；维持“增持”评级，目标价看到60元。
海螺水泥昨日收报42.2元。
