9月水泥价格继续环比上涨，4Q仍有上涨空间。华东和华南地区在9月领涨全国其他地区(上海、南京和广州各环比上涨6.7%、12%和11.7%)，西部价格虽没有上涨但高位运行的态势显示需求依然强劲，全国价格普遍上涨支持我们先前观点。由于4万亿的具体基建刺激效应将在今年下半年和明年体现，4Q水泥价格应该仍有上涨空间，而且不排除在房地产动工情况转好带动下，涨幅将更加理想。
城镇FAI继续高速同比增长33%。城镇FAI截止9月同比增速为33%至13.3万亿人民币，虽然政府、国企方面投资仍为主要增长动力，但是同比增长速度已经从5月的41%降至9月的39%，民间投资开始小幅加速上涨。房地产销售面积9月继续高速增长，同比达增长45%！水泥9月单月产量为1.6亿吨，同比增长28%，史无前例的高速增长已经引起中央极度重视，累计至第三季度末，全国今年总产水泥接近11.8亿吨，完成去年全年13.8亿吨的85%。行业整合，统一高效管理的压力已经非常大。
毛利率下半年有支持，产能扩张将进一步被整顿。9月煤价同比回稳，山西的价格环比开始上涨(大同6,000Ca煤价环比升1%，太原持平)，华南地区价格也出现微幅上调(广州环比升1.7%)，和我们之前判断相符，并且我们暂不认为下半年煤价会飙升。国务院于9月底发放38号文件，将“严格控制新增水泥产能……对2009年9月30日前尚未开工水泥项目一律暂停建设并进行一次认真清理……”我们认为具体行业整合的行动和效应可能于明年集中显现，利好中建材等“央字头”水泥企业。
维持行业评级至‘领先’。我们维持行业评级‘领先’，基于：(1)FAI仍维持高速增长，基建项目已经进入4Q赶工期，利好需求；(2)4Q水泥价格预计继续上涨；(3)煤价增幅预计不会过猛，毛利率预计提高；(4)行业整合大潮将是未来1-2年重要话题，预计大型水泥机构将受到政策支持，利好发展。拥有强大的资本实力和高市场占有率的海螺(914.HK)、中建材(3323.HK)两水泥巨头具优势。亚泥(743.HK)所有2010年投产新线已获批，并且已经在施工中，预计按时投产(届时产能在现在基础上增加66%以上)，公司在能耗、毛利方面都为全国领先，虽然规模不属于‘巨无霸’，但现阶段仅1倍左右FY08、FY09F P/B的股价被较严重低估，具投资价值，为行业首选。
