在经过近期的持续上涨特别是11月10日飙升30%多后,海螺水泥(600585,股吧)获利回吐跌跌不休,只是周五在消息面的刺激下大幅上扬。与此同时,其A股股价近期则在盘整,但仍未超越其H股股价。周五海螺水泥(600585,股吧)H股报收30.15港元,上涨7.68%。国元证券(000728,股吧)分析师认为,由于目前水泥行业成为热点,目标价已基本实现,行业拐点尚未出现,上涨空间不大,注意投资风险。
不过也有业内人士认为,要用长期眼光去看待海螺水泥。据悉,截至9月30日,海螺水泥共持有同行业7家上市公司19687.61万股股票,总市值约高达11.8亿元。业内认为这是在模仿宝钢当年的做法,在行业低迷时进行并购,将来是否会出现一个“海螺系”也未可知。那时的估值方法就完全不同了。
优势明显
国元证券表示,公司作为国内规模最大、最具综合实力的水泥行业营运商,其在发展战略、 成本控制、 生产技术和内部治理机制上都具有无可比拟的竞争优势。公司在华东市场的“T”型战略获得成功后,正逐步向中南、西南区域进行大纵深穿插,迅速抢占淮河-秦岭以南的空白市场。公司正在由一个区域性龙头演变为一个全国性龙头企业。
光大证券认为,海螺水泥几大销售区域中,湖南、皖北、皖西市场由于受房地产影响较小,主要需求来源于基建和农村,销售形势较好。预计未来这些区域受城市群建设等因素影响,市场空间依然较大。广东市场受房地产影响超出预期,致使销售受到较大影响,预计广东市场中,房地产需求下降对公司产品销售的影响目前已基本见底。未来随着基建投资的大量投入,具有品牌优势和最大生产线规模的海螺水泥无疑是受益最大的企业。
而余热发电和现金充足则是公司的两大优势,公司的余热发电优势将继续显现。2008年公司余热发电约24亿度,全年可节约成本超过9亿;2009年余热发电约35亿度,可节约成本超过13亿元。2008年海螺水泥公开增发2亿股A股,募集资金114.76亿元;三季报显示公司货币资金余额为54.54亿元,具备较充裕的资金储备,为公司在行业困难期实施并购提供了保障。维持对公司“增持”的评级,目标价为29元。
与公募基金在三季度时抛弃海螺水泥相比,QFII依然留守并进行了适度加仓,业内人士表示,这表明QFII对于海螺水泥在建材板块中的龙头地位给予了一致的认可。
“实事求是地讲,从管理水平和运营体制看,海螺水泥仍可称为中国最优秀的水泥公司,长期资质依旧向好。”国泰君安分析师韩其成表示。
着眼未来
业内人士认为,近期海螺水泥公开在二级市场收购同类水泥上市公司股票,体现该股从传统的产业并购向金融扩张的思路转变,也成为其潜在提升估值空间的盈利点。
海螺水泥此前表示,公司准备未来三年“再建一个海螺”,即产能在现有基础上扩大一倍,“这些增加的产能主要集中在西北市场”。
目前,海螺销售额中东部占45%,南部和中部市场各占20%,出口占15%。
“全国10个毛利率最高的地区,有五个在西部地区,加上国家在西部基础建设的投资,未来市场不好的情况下,西部市场可能是水泥业少有的亮点。”业内人士分析说。
今年9月,其全资子公司平凉海螺水泥在甘肃兴建的第一条日产4500吨水泥熟料生产线开工,被业内认为是打响了进军西部的第一枪。
不过,前期二级市场上水泥股的暴跌让海螺水泥看到了另一个机会:水泥股股价已低于其重置成本。海螺水泥三季报显示,截至9月30日,海螺水泥共持有巢东股份(600318,股吧)、冀东水泥(000401,股吧)、祁连山(600720,股吧)、福建水泥(600802,股吧)、华新水泥(600801,股吧)、江西水泥(000789,股吧)、同力水泥等7家上市公司19687.61万股股票,总市值约高达11.8亿元。
“水泥行业投资成本上升至350元/吨,相比冀东水泥(000401,股吧)目前仅200元/吨的市值,这种投资非常划算,同时可为潜在的各种形式的合作做一些准备;二是有利于完善公司战略布局,分享其他区域市场的良好成长性。”海螺方面解释说。
“海螺持有比例最高的均是中西部水泥公司,这与其既定方案相对应,所以不排除是为其今后的并购埋下伏笔。”分析师表示。
海螺在水泥行业的地位和大量收购同行股票的行为与当年的宝钢十分相似。2006年,宝钢买入了9家钢铁公司高达14亿元的股票。此后,宝钢对广钢、韶钢、八一钢铁(600581,股吧)等钢铁企业实施了重组。
业内人士表示,不排除未来出现“海螺系”的可能。
中信证券分析师潘建平认为,若市场对基本面反应过度使股价下跌至15元附近,届时将是长期投资者介入的良机。